重新装修过的鹏润集团总部与三年前的格局大不一样。走进里面，犹如走进了电影《无间道》里充满神秘气息的某座大楼。经过光线晦暗、曲曲折折的几道走廊，到达一个宽敞的空间，黄光裕的办公室便在这里。办公室由4个巨大的套间组成，分别作为办公、会议、会客和休息之用，气派有如深宫殿堂。在这个鹏润集团的权力中枢，穿着一身浅色休闲西装的黄光裕踱着步，喝着茶，想着事，一名西装革履、表情肃然的男秘书侍立一旁，随时候命。你很难不把眼前这位年纪轻轻、个头不高的商人与一位古代帝王、或者现代大亨相联系。

从1987年北京珠市口一个100多平方米的小电器店起步，黄光裕用不到20年时间创造了一个人人皆知的“国美”品牌、以及巨额个人财富，《环球企业家》亦于2002年1月独家披露其发迹过程。前不久，英国会计师胡润将他评选为中国首富，称其个人资产达105亿元人民币。

掌握着如此庞大资产的黄光裕，却依旧保持着一个广东商人的灵活性，他没有什么固定的日程安排，常常工作到凌晨两、三点钟，次日中午起床，乘坐着他新近购买的奔驰600加长轿车，从他的居住地点——鹏润家园中的一套公寓，赶到鹏润大厦，看看这一天有哪些事情需要处理。

“黄总几乎从来不去娱乐场所，他惟一的爱好就是工作。他对工作很有激情。”一位黄光裕身边的人这样形容道。即使近3年来他受到媒体的狂热追捧，但黄光裕依旧我行我素，低调神秘。他仍旧极少出现在公众场合作秀，没有传过任何花边绯闻，在他的口中你听不到“产业整合”、“海外收购”等狂言，在富豪们追捧“手机热”、“钢铁热”、“汽车热”的时候，唯有他不动如山。

这个初中还没念完、17岁就出来闯天下的广东商人，不喜欢谈论杰克·韦尔奇，也否认自己把李嘉诚当学习榜样，他看重的是实践中得来的智慧，“我从每个人身上都学一点，要强于向某一个人学习吧？”黄狡黠地称。

在一个强调现代化管理理念的时代，黄光裕依然以他特有的神秘力量统治着他的个人王国。这种统治下的企业目前仍在快速成长。他也跳过了他的对手们预言中的种种陷阱——这些预言中的陷阱包括：资本积累原罪的爆发、资金链断裂或者与上游供货商闹翻、挪取零售业现金流用作其他产业开发失败，等等。

和三年前记者第一次见他时一样，他的话依然简单干脆，出现频率最高的词是“买卖”。谈到经营目标时，他只是轻描淡写地说：“我就是希望，公司明天比今天更好。”他拒绝承认有什么打造“中国第一商业家族”的企图。

然而，鹏润内部一位高层人士却说，黄光裕平时经常在内部会议上提出，要将鹏润打造成一个“影响无处不在的商业帝国”。

“加冕礼”

今年6月7日，在黄光裕的商业生涯中，是一个重要时刻。这天，由他控股的香港上市公司“中国鹏润”（0493.hk）以83亿港元的价格，收购其22个城市里94家国美门店资产的65%股权。收购并不涉及现金。前身为“京华自动化”的“中国鹏润”彼时市值只有2亿港元。收购完成后，市值膨胀了10倍。收购的方式是由买方“中国鹏润”向卖方黄光裕发行可转换股债券。

这一表面上“蛇吞象”式的收购之举本质上只是黄光裕资产的一次“左手倒右手”行为。重要的是，经过脱胎换骨后，“中国鹏润”（随后更名为“国美电器”）重新具有了在市场上融资的能力。黄光裕近3年来到香港股市上市的计划终于实现。

一位业内观察者说，关于黄光裕的第一桶金，长期以来有通过贩卖走私家电赚得等说法，但通过上市，“黄光裕的钱彻底被洗白了。”

而对于黄光裕利用多年打造起的全国家电零售网络，通过资本市场也使其价值得以明确。“94家国美门店的65%股权卖出83亿港元价格，这说明国美的门店是值大价钱的，平均1家门店的价值超过1亿。”一位家电流通领域专家说，“通过资本市场，黄光裕成功为自己‘加冕’。”

此役对于黄光裕的意义重大。堪比当年李嘉诚说服汇丰银行支持，以6.93亿港元的资产，控制了价值超过50亿港元的老牌英资财团和记黄埔，创造“蛇吞象”的奇迹，从而一举成为名动香江的超级富豪。

对于83亿港元的定价，黄光裕说它是由独立财务顾问定的，值得相信，“我是关联人士不能参与决定价格，我只能说我卖不卖。事实上，现在的市值也远不止83亿嘛。”

他的身家真是胡润估算的105亿吗？在黄光裕的脑海里，关于他的个人资产自有另一本账。这些卖给上市公司的资产“相当于国美总盘的45%”。言下之意，国美总盘的价值大约为200亿元人民币。

另外，黄光裕还拥有多项地产。以出租业务为主的五星级写字楼鹏润大厦——3年前黄就对本刊记者讲它的价值超过40亿元；1996年动工、建筑面积达34万平方米的住宅项目鹏润家园，销售收入20余亿；位于北京东四环以外、正在建造之中的面积达100万平方米的住宅加商业区项目——“国美第一城”，黄透露其总投资额约40亿元。

如果黄光裕的所有这些产业不出现大的问题，按照他自己的账本，将其资产总值评估为300亿元，也还是较为保守的。

一位业内人士认为，由于黄既是买方也是卖方的控股股东，这个价格本质上还是要受黄本人的影响。“在香港上市，他想将价格定多高就可以定多高，不受限制。”

将鹏润产业与资本市场对接，是黄光裕多年心愿。但对于有“赌潮之称的国内资本市场，“黄光裕其实毫无概念、知之甚少”。内部人士称。黄光裕的资本市场探索之旅始于2001年。据鹏润一位高层人士讲，他那时的考虑是通过收购的方式，掌握A股上市公司壳资源，然后将鹏润产业注入。为此，他先后共接触了10多家A股上市公司，结果屡屡失望。而与ST宁城老窖因为收购造成的法律纠纷更让他大伤脑筋一番。

同时在鹏润内部，也鲜有懂资本市场的专门人才。2001年黄专门成立进行资本运作的鹏泰投资公司时，他将时任国美电器总经理的张志铭调去当负责人，张私下承认他对资本市场一窍不通。

黄对此的解释是，投资运作部门的业务也像其他业务一样，性质上只是一些“买卖”，熟悉一段时间就懂了。另外，“有买卖时”，还可以聘请投资银行、咨询公司、律师事务所等专业机构来参与。黄本人也努力由“生手”变“熟手”。在近两三年里，他开始转移视线，努力熟悉香港联交所的种种上市法规。

黄认为他进入资本市场并不是出于玩资本运作游戏投机获利的兴趣。“我是希望借助公众资本市场的融资平台，来实现国美更好的发展。”

金蝉脱壳

据鹏润内部人士讲，黄光裕本来打算将国美电器业务直接在联交所挂牌上市，并请高盛出任主承销商。但是，“出于种种原因，后来高盛放弃了对国美的承销。”另外，国美离联交所对主板上市公司资格的要求还有差距。

到2003年底，黄光裕只好服输，他当时曾公开发表声明称：“国美的上市还要推迟两到三年。”

但是，仅仅半年之后的2004年6月，国美便通过异常复杂的借壳运作手段，实现了香港主板上市。鹏润内部人士告诉本刊，这与香港“金牌壳王”詹培忠的运作分不开。

一位香港证券界人士说，与黄光裕是汕头老乡、现年57岁的詹培忠“作为最早的一批华人经纪人之一，他的额头上写满了香港股市发展的纹路，炒股技法娴熟，对上市守则滚瓜烂熟，最擅长走黄灯，炒股几乎从没有失过手”。

这位在香港股市摸爬滚打了二三十年的传奇人物，先后做过20多个壳生意，并因此赚得巨额财富。他还因股市违规操作而坐过几年牢。据知情者讲，当詹还在牢里的时候，黄光裕借机结识了这位老乡。黄光裕对本刊称：“在一个很普通的场合认识的，也就是做买卖的关系，谈不上什么交情。”

在黄的讲述里，詹培忠只是一个将自己所控制的壳资源“京华自动化”（0493.hk）的大部分股权卖给他的卖家而已。除此以外，没有什么深入的合作关系。“我将京华自动化收购过来后，将它作为一个投资项目进行管理，后来进行的重组，都是通过投资银行完成的。”

但鹏润内部人士讲，不仅黄光裕控制“京华自动化”及两易其名的过程中，詹培忠是主要的策划者，而且对于香港资本市场的常识及运作手法，詹是黄的启蒙老师。詹从跟黄的这一合作中得到了几千万港元佣金。据称，詹对黄的评价极高：“他头脑极灵活，很多事情我一说他就懂。”

“京华自动化”本来属于香港主板上那些股价长期处于1毛钱以下、基本上没有交易量的“仙股”之一，2000年前后詹培忠以5600万港元代价得到它的控制权后，经过多次洗壳，使其成为一支较干净的壳资源。黄光裕通过名下公司，多次向詹买进股份，最终在2002年，黄取得京华自动化的74.5%股权。

据鹏润内部人士讲，黄光裕本来打算将鹏润的房地产业务注入到这个壳内，他取得控制权后，也的确置入的是一些与地产相关的资产，并且改名“中国鹏润”，好在以后过渡为“鹏润地产”。但2003年国美直接上市的希望终成泡影后，黄光裕便开始了将国美资产注入的计划。

经过一番由海外公司层层进行的、复杂的资产倒手后，终于在今年6月，黄光裕避开了联交所的种种规定，完成了将相当于国美电器总盘45%的资产注入到上市公司里的行动。

很快，黄光裕便开始努力减持手上股份套现。上市后4个月内，他两次发起配售，但由于发行定价过高未能得到足额认购，黄只得放弃。鹏润内部人士透露，本来黄聘请的承销商是汇丰银行，但后来不知什么原因，汇丰退出了，由荷银洛希尔(ABN AMRO Rothschild )接下承销任务。

9月底，黄光裕采取了大幅降价策略，这回他得到了市场的热烈反响。由于被基金经理们认为是“超级便宜货”，配售股份在收市后2小时就获得足额认购，他得以以每股3．98港元的价格，配售出去3亿股，占发行股份的15%，实现12亿港元套现。

“这次我是卖老股，降低我自己的持股量，而非增发新股。”黄告诉本刊。配售后黄仍占公司已发行股份的82%。为了符合香港联交所公众持股不能低于25%的要求，他还将减持手上的国美股份。

谈到这12亿港元的用途，黄告诉本刊，除用于国美电器的进一步扩张外，部分资金将用于发展房地产项目。目前他的“国美第一城”正是需要资金的时候。

渠道为王

2001年12月，本刊记者采访时任国美常务副总经理的何炬时，当时国美在12个城市共拥有49家直营连锁店及33家加盟连锁店，据何炬讲，当时国美的总资产是5亿元人民币。

仅仅3年之后的今天，借助资本市场估出的国美总盘价格已达约200亿。现在，国美电器已经稳居电器零售领域老大的地位——国美现在在全国41个城市有170余家门店，国内市场占有额达35%，今年销售额有望达到200多亿。“黄确实为此花了不少钱和心血。”一位行业内人士说，“国美的价值不在于它单个的店，单店是不值钱的，值钱的是整个销售渠道。”而随着流通业向外资的全面开放，渠道的价值还会继续攀升。

一位家电零售行业的人士认为，国美电器的成功带有很大的偶然性，“这是一个天时、地利、人和的结果”。起初，黄光裕和他的哥哥黄俊钦经营国美时，看重的是零售业产生现金流的能力，而非零售业本身的赢利水平。他可以拿着零售业的现金流去投资其他产业，比如房地产。

但黄光裕逐渐认识到渠道本身的巨大价值。1993年黄光裕与国美共同创始人、他的哥哥黄俊钦分家时，黄光裕分得了国美部分；黄俊钦则得到了以房地产为主的其他产业。

20世纪90年代末黄光裕开始了在全国范围内大肆扩张、建立国美全国连锁系统。国美在电器零售领域的霸道作风——比如它向制造商收取进场费、先卖货几个月后再付货款、封杀某个电器品牌、定制产品分享生产商的制造利润等等——源于不断扩大的网络实力。“它通过种种雷霆手腕成功地吸引了消费者。”一位业内观察者评价道。

这位观察者说：“这些要求你可以不满，但是对大多数生产商而言，他们无法忽略国美这一超级销售势力。”

对于这一点，黄光裕充满了自信。他说：“不管社会发展到哪一步，零售渠道总是必要的。虽然消费者的购买习惯、零售业的具体业态可能会发生改变，但零售业的本质是不变的。”2003年度，国美的销售额达140亿元，利润为3亿元。利润率为2%。“对于一个电器零售商，这个利润率已经相当高了。”一位行业人士说。而在其零售业5年规划中，国美的销售额要达到1200亿左右。

黄也因此被誉为中国的“山姆·沃尔顿”，后者正是全球营收第一大企业沃尔玛的创始人。“几个月前还受到日本松下电器等厂商邀请，去日本访问了10多天。松下等厂商对国美模式异常钦佩。”鹏润内部人士说。

相对于营造渠道价值本身而言，其他产业的发展反而显得不那么紧迫。在1996年开工建造鹏润家园以来，8年过去了，黄光裕才开始进行他的第二个地产项目（鹏润大厦为黄光裕的哥哥黄俊钦所建，后来卖给了黄光裕）——“国美第一城”。知情者讲，这其实是对过去存量土地资源的开发利用。现在黄光裕开发地产的态度是，“做一个，是一个”。

至于其他方面的投资，则是在很隐秘的情况下进行。投资力度多大，外人无从知晓。内部人士透露，黄光裕也进行外汇交易，但没有什么专业的运作团队，“主要是黄老板自己一个人在操作”。

统治者

黄的秘书们对黄的评价是：为人仁厚，没有架子。他下班时经常和大厦里的保安、清洁工人亲切地打招呼。但这并不是高层管理人员的看法，一位已去职的鹏润高层甚至直接说：“这只是表象”。在黄的周围，有一种挥之不去的肃然气氛。从公司二把手张志铭，到其他高管人员，无不对黄表现出一种敬畏感，好象他们所面对的真的是一位帝王。

当黄光裕还是个孩子时，在广东汕头的凤壶村，他家是最穷的一户。在出来闯天下之前，为了维持家用，黄光裕和哥哥黄俊钦曾到附近的乡镇街巷收塑料瓶子和旧书报换钱。

现在，用黄光裕自己的话说，“具体的钱对我来说已经失去了意义，不再是我工作的目的。”但是，将利益紧紧控制在自己及家人手里，却是他的行事风格。到现在为止，国美走上了香港资本市场，但除黄光裕及家人外，外姓管理层还不曾分得一股。

与此形成鲜明对比的是，国内家电零售业老二苏宁电器创始人张近东，则建立了高层持股方案，在今年7月于深交所中小企业板挂牌上市后，“苏宁造就了一批百万富翁、千万富翁。”一位业内人士说。

对此，黄光裕强调“每个企业都有自己不同的创建基础和管理模式，并不是说高层持股就是最好的解决方案”。据内部人士透露，现在除黄光裕拥有绝对控股地位外，其妻杜鹃也持有少量股份。

黄光裕的家属们也多在公司担任管理工作。除黄光裕是整个集团的绝对权威外，他手下的二号人物张志铭——早年是黄的司机，后来娶了黄光裕的妹妹黄燕虹——则先后成为国美、鹏泰投资、鹏润房地产的负责人。黄秀虹现在是国美采销中心副总监。黄燕虹则去了加拿大留学。

黄光裕的母亲也在管理着鹏润底下一个名为国美投资的公司，负责鹏润集团办公物资的采购。黄光裕的父亲有时在鹏润做些事情，有时又在黄俊钦的新恒基公司做事。

黄俊钦所在的新恒基大厦紧邻鹏润大厦。但兄弟俩关系较淡，平时绝少来往。“只有在事涉利益的时候，双方才会坐到一起谈谈。”鹏润内部人士讲。

黄光裕与一位名叫杜鹃的前银行职员结了婚。他们有两个女儿。现在杜鹃长住香港，在上市公司“国美电器”任董事。“杜鹃人很机灵。”一位内部人士说。

但是黄光裕拒绝承认鹏润是他的家族企业。“家族企业里，家里人都是皇亲国戚，高高在上，谁都不能管，我的企业不存在这个问题，我的家人既有管人的也有被别人管的。我的原则是有能力的人来管理。”

国美电器2003年初进行了一次大改组，黄光裕走出幕后重新担任国美电器总经理，将国美全国销售区域分为南北两区。何炬等一批总部干将被分派往两个区。这次国美改组激起一片争议之声。大半年以后，黄光裕又取消分区，重新合而为一。最近，黄再次调整国美高层，进行高层换血。

面对这种反复调整，黄光裕坦然应对，“公司在不同的发展阶段需要有不同的管理方案。只要有调整的必要了，就会马上调整，找出最佳方案。以后如果需要，我还会继续调整。”

出现分而又合的情况是不是对先前调整结果不满意后的一种回调？“你可以这样理解。”黄回答。

在这种频繁的调整中，出现了员工离职的高潮。“自2003年改组开始，到后来香港上市的路演期间，共有大约100多名中高层管理者离开了国美。”一位业内人士称。

引人注目的是，今年7月份，国美的创业元老、担任过国美常务副总经理和国美总经理的何炬从国美离开。一位鹏润内部人士透露，何炬在离职的半年前，黄光裕就将他由国美调往房地产部门。“一方面是何炬一直做的是电器零售，对房地产业务感到生疏，另一方面可能是他觉得自己权力遭到了削减。”从他的调令一下发，何炬就递交了辞职信。但未得黄的批准。何炬自此便不来鹏润上班。他在家赋闲了几个月后，到深圳一家企业负责建立家电流通部门。

调整力度太大、变动得太频繁是一些人离开的原因。一位内部人士称，“这种调动经常是非常随便的。作为员工，你会觉得自己的价值遭到了践踏。”

很多管理者是在调整中遭到逼退，比如就在今年，国美的总务部门几乎所有的人员全都被换。在一些地区，也出现了整个管理层被撤换的事情。

在国美，不光二级公司，各三级公司的总经理，也均由黄光裕亲自任免。“他对管理人表现得不信任，不愿意将权力下放。”一位内部人士说。

一位行业观察人士认为，“黄的家电零售渠道已经取得了垄断优势，他可以向他不欢迎的人发出信号了：我不需要你。他敢于这样做也是因为，国美还是一种粗放型管理，管理人员的可替代性很强，换个人熟悉一段时间也能胜任。”

黄光裕通过这种外人很难看得懂的控制手段，能够实现他打造“影响无处不在的商业帝国”的计划吗？对此，一位在黄光裕身边工作多年、于去年离开鹏润的高管人员说：“他是一个非常非常聪明的人。但是，有多大胸怀做多大事业。”

与此形成鲜明对比的是，国内家电零售业老二苏宁电器创始人张近东，则建立了高层持股方案，在今年7月于深交所中小企业板挂牌上市后，“苏宁造就了一批百万富翁、千万富翁。”一位业内人士说。

对此，黄光裕强调“每个企业都有自己不同的创建基础和管理模式，并不是说高层持股就是最好的解决方案”。据内部人士透露，现在除黄光裕拥有绝对控股地位外，其妻杜鹃也持有少量股份。

黄光裕的家属们也多在公司担任管理工作。除黄光裕是整个集团的绝对权威外，他手下的二号人物张志铭——早年是黄的司机，后来娶了黄光裕的妹妹黄燕虹——则先后成为国美、鹏泰投资、鹏润房地产的负责人。黄秀虹现在是国美采销中心副总监。黄燕虹则去了加拿大留学。

黄光裕的母亲也在管理着鹏润底下一个名为国美投资的公司，负责鹏润集团办公物资的采购。黄光裕的父亲有时在鹏润做些事情，有时又在黄俊钦的新恒基公司做事。

黄俊钦所在的新恒基大厦紧邻鹏润大厦。但兄弟俩关系较淡，平时绝少来往。“只有在事涉利益的时候，双方才会坐到一起谈谈。”鹏润内部人士讲。

黄光裕与一位名叫杜鹃的前银行职员结了婚。他们有两个女儿。现在杜鹃长住香港，在上市公司“国美电器”任董事。“杜鹃人很机灵。”一位内部人士说。

但是黄光裕拒绝承认鹏润是他的家族企业。“家族企业里，家里人都是皇亲国戚，高高在上，谁都不能管，我的企业不存在这个问题，我的家人既有管人的也有被别人管的。我的原则是有能力的人来管理。”