超级资本玩家总是于剑拔弩张之中，在市场推高，众人应接不暇之时，已将资本装入自己袋中。

    日前，英国对冲基金TCI(The Children’s Investment Fund Management，顽童基金)第四度狙击香港地产股，而此次的目标正是有“股坛狙击手”之称的刘銮雄兄弟控制的华人置业(0127.HK)逾8%的股份。

    而早在TCI出手之前，华人置业执行董事刘銮雄已经动作频频，成为香港投资界新闻焦点。

    从2006年1月开始，刘銮雄不声不响掷入现金2623万元，8次回购股票。半个月内的一系列让人眼花缭乱的配售、回购行动，在牢牢将公司控股权保持在53.23%高位的同时，又轻而易举地得到了10亿元现金。

     在TCI这个“坏孩子”被吸引进来之后，3月6日、7日、8日、9日，刘銮雄连续出手，四天四次持股，把市场弄得心惊肉跳。然而刘銮雄这次少有地玩起“平卖贵买”生意，一直无人猜测出他的葫芦中卖的什么药——至少，在他的资本动作没有结束之前，任何人的猜测都显得那么苍白。

    回购+低卖高买+REITs概念 刘銮雄另类财技玩转股市

    华人置业市值扩大接近三成，整个过程只用了3个月，没有业绩支撑，更缺少惊天动地的购并话题，只是凭借回购、配售两大主要财技

    2006年春节，玩得不亦乐乎的刘銮雄坐着私人飞机去了美国拉斯维加斯，在超六星酒店WYNN享受销金一刻。

    远处沙漠中的高尔夫绿地在阳光下充满生机，刘銮雄坐在露台和美女一起享受下午茶的时候，他身后的一切，甚至连远在亚洲的香港好像都变得不重要了。

    然而，就在这一刻，香港资本市场已开始在刘氏兄弟新一轮狂飙突进中翻腾不休。

    这一次狂风暴雨，雨点急，风也大。

    REITs做诱饵大刘出手套现十亿

    2006年1月，刘銮雄不声不响8次回购股票，一共吸纳了336万股，每股价格在7.6元（港元，下同）到8.1元之间，他一共掷进去现金2623万元。

    谁也没看明白他葫芦里卖的什么药。如果为了托住股价，回购是个无底洞，但华人置业本身业绩不错，没有理由去托股价。大股东无端大笔回购，只有一个暗示：现在股价偏低，大股东乘机吸进，要有所行动，也许就是批股。

    回购是个暗示，当然还不够。2月初，欧资大银行里昂信贷银行的证券研究报告对外界发布消息：华人置业有计划把4个优质物业资产拿出来，成立一个REITs，预期收益率5%，今年4、5月就会上市，可一次吸纳45~68亿元资金。因为华人置业拥有的大笔优质物业实在太诱人，而且年出租率都在95%以上，这一计划紧跟之前已经热翻天的领汇、泓富以及英国TCI，一下子成为投资界的热门话题。6天内，华人置业股价持续涨了13.8%，升至9.1元/股。

    但是，刘銮雄随即否认自己的这些计划，表示未向香港联交所或证监会作出申请;分拆建议仍处初步研究阶段,具体条款尚未确定。

    同时，华人置业公司宣布收购Moon Ocean Ltd.70.01%权益，总现金代价为100万元。Moon Ocean拥有5块澳门仔伟龙马路土地，总面积为78700平方米，靠近澳门国际机场，土地价值13.28亿元。

    2006年2月，华人置业股价已累积升超过7%。到了2月13日，股价一路攀升至9.1元/股，市场已经很热了。

    2月15日，华人置业突然开始行动，宣布向6位独立人士配售1.5亿股旧股，每股作价8.3元，当时停牌价在9.05元/股，之后又行使配售5900万股华置旧股的选择权，刘銮雄共配售了2.09亿股，以每股配售价8.3元计，一次性套现17.35亿元。刘銮雄在华人置业的持股量也一下子从60.87%直落到50.89%。但他拿到了13亿元现金。 [Page]

    这个时候，华人置业抛售压力大增，2月16日开市已跌至8.5元，其后一度跌破配股价，最低见8.2元，收市则守稳8.3元，跌0.75元，跌幅达8.3%。

    2月17日，有消息出来，刘銮雄通过家族信托公司Global King Ltd.在场外吸纳股份，一共吸纳了5039万股，共斥资4.14亿元。

    卖家也非他人，除华人置业董事会主席、刘銮雄胞弟刘銮鸿出售2525万股外，刘氏亲戚Winpath Ltd.卖出300万股，另外一家Primetek Holding Ltd.一次性卖出2214万股。刘銮鸿等刘氏家族一次套现2.34亿元。Primetek Holding Ltd.的控制人是李嘉诚的和黄集团，也顺利变现1.8亿元港币。和记黄埔（0013.HK）的持股权从8.45%下降到7.27%。

    通过连串有点“无厘头”的配售、回购，刘銮雄实际到手的现金在10亿元上下，他也顺利把公司控股权保持在53.23%这个高位。

    “股东卖、公司买” 狂飙突进惹TCI出手夺食

    回首发现，从2002年到2004年，刘銮雄已多次回购股份，有人统计说他一共回购3.52亿股，斥资8.3亿元。

    而在2003年至2004年一年内，刘銮雄3次配售旧股，套现也达到8.3亿。

    毫无疑问，这位大刘是个超级玩家。

    他惯用的技巧是“股东卖、公司买”。根据市场记录，刘銮雄判断市场眼光很准，往往“低买高卖”。2000年11月，华人置业以每股0.8元配售2.1亿股，结果大市次年开始调整，他高位套现，旁人看得流口水。

    2004年初，刘銮雄也有多项动作。3月分拆经营崇光百货的利福国际（1212.HK）上市，4月又以每股4.8元的价格私人配售华人置业1.5亿股旧股。之后股市又开始大调整，香港恒指大跌2000点，至1.1万点以下。

    刘銮雄的不同寻常之处自有他的业绩来说明。

    回到2006年，故事还在继续。

    2月最后一天，华人置业再次停牌宣布配售旧股。这是半个月内的第二次配售行动。

    华人置业主席刘銮鸿及和黄又配售约2亿旧股给大名鼎鼎的英资对冲基金TCI，其中刘銮鸿把全部1.739亿股卖出，占已发行总股本的8.28%。按照8.33元的价位，套现超过14.5亿元。

    和黄通过旗下全资公司Primetek Holding Ltd.再卖出6053.9万股，每股8.33元，一次性变现5.04亿元。

    由于大股东刘銮雄刚刚配售旧股，按照联交所规定3个月内不能再配发股份。这一次，由弟弟刘銮鸿操刀，斩断“情缘”，拿了14亿多现金，似乎要做个不持股的董事会主席。

    刚刚入股领汇、横扫新世界股份、入股厦门国际港务的英国TCI基金，这一次堂而皇之再次拿出17亿，4次大手笔进军香港地产股。外界传言，TCI创始人Christopher Hohn之前秘密和刘銮雄会面，主动接触华置，决定落实收购，并表示不会短期炒卖，而作长线投资。TCI也知道，对手同样是“猛禽野兽”。

    在半个月内，刘氏兄弟一共卖出4亿多股华人置业股票，拿到28亿现金。

    好事还没完。3月2日，美资银行摩根士丹利宣布斥资10亿元，以8.6元价格在市场购入1.16亿股，在大热的华人置业持股6.83%。这一次，大摩想跟着TCI挣钱了。

    3月3日公司复牌后，华人置业股价一下子急升15%到达9.9元/股，达到了1994年以来的新高。随后，庄家离场，股价滑落到9.35元，全日还是升了8.72%。过去一个月，华人置业股价持续涨了23%。

    到这里，我们来盘点一下这群股市大佬们的账单，刘銮雄个人套现到手10亿多元现金，刘銮鸿套现16亿元现金，和黄套现6.8亿元现金。这么多金融大佬拿到这么多钱，而上市公司还在刘銮雄掌中控制，持股53.07%，TCI持股8.27%，大摩持股也有6.83%。这是一个充满奥妙的结局。 [Page]

    而经历这一战，华人置业的投资者结构越来越好看。大家好像都很愉快。

    四天四次持股，低卖高买不依常理出牌

    但是，到了3月6日，刘銮雄突然通过家族公司Global King Ltd.在市场上大举吸纳华人置业股票，一次性回购2655.4万股，当日股价在9.4元上下，刘氏家族要拿出2.5亿元现金。这次增持使得刘銮雄家族持股增加1.26%，达到54.33%。

    大股东大幅增持带来股价的激升，3月7日已经摸到10.7元/股，升幅8.6%，创下12年来华人置业历史最高价。

    3月7日，刘銮雄再度出手，毫不犹豫通过家族公司Global King Ltd.在市场上以10.45元高价再回购2013.4万股，斥资2.12亿元，刘氏在华人置业的持股回升至55.29%。

    3月8日，刘銮雄三度回购，再增持2019.6万股，每股价格9.79元，涉及资金1.98亿元。家族公司持股量再增加到56.01%。

    3月9日，市场已经聚焦在刘銮雄身上的时候，他继续通过家族公司增持，这次再拿出2亿元，回购2028万股，每股作价9.81元，增持后持股达到56.97%。

    四天四次持股，斥资8.7亿，刘銮雄回购8647.6万股，把持股量从53%拉到57%，区区4个百分点，惹得市场一片惊呼。

    同时值得关注的是和黄乘机再减持6053万股，以每股8.33元计算可入账5.043亿多元，在华人置业的持股量随即降到4.37%。至此，和黄在华人置业3个月净赚12亿。

    在此稍早，3月1日至3日，TCI分三次减持2575万股厦门港务(3378.HK)，平均价2.072~2.102元，持股比例从11.4%降至7.3%。厦门港务急挫近10%。而2005年12月中旬，TCI才入股厦门港务，当时每股作价1.38~1.394元，此次TCI账面获利至少达1745万元。

    风雨大浪中的高手们过招，都是无影拳、连环腿，大风大浪中，衣袂飘飘，目光如炬，你来我往，不亦乐乎。

    这也引来旁观者的猜测，刘銮雄向来不做亏本生意，都是低买高卖，掌握主动权。但这次却毅力十足地玩起“平卖贵买”的亏本生意，而且尽管之前抛售变现10亿多，回购也花掉8.7亿，所剩不多。这一手法意在何处？没有人说得清。

    行内猜测说，也许是华人置业4月中旬公布去年业绩，会有好消息，刘銮雄自己知道未来，当然果断入市。已经有大行报告预估，2005年华人置业的年度纯利在22亿左右。股价看涨，大刘又可以有本钱玩配售旧股。

    还有人评价说，虽然大刘引入英国基金TCI，但他也知道恶狼在榻边的感受。软库(软银)金汇投资银行总裁温天纳就公开表示，尽管市场希望TCI是长线投资者，但一系列事件进一步提醒投资者，该基金可能只是一个投机者。大刘不断回购，意在防止恶狼突袭。

    还有说法是，华人置业投资澳门地产成本不低，虽然只用了100万元现金收购Moon Ocean Ltd，但后续仍须支付土地未付款6.64亿元，最高7.5亿元贷款担保，以及支付给持有Moon Ocean余下股权的股东1.99亿元成交费用。整体收购的费用共16.14亿元，这些钱需要一个更好的融资平台。

    另外的猜测是刘銮雄在为发行REITs做准备，如果股价高，当然融资能力更强。

    真实的意图如何，只有庄家自己知道，而目的地在哪里，目前也只有上帝知道。

    我们回头看，华人置业在刘銮雄手中经历了先回购股票、发布消息、拉高股价配售、再大额减持套现、再搞定向配售、连续高价回购五步曲。每一次都抢在市场反应过来之前，每一次都显得很有后招，这可能就是“股坛狙击手”大号的来源。 [Page]

    这是很有意思的财务技巧，华人置业从最早的股价7元多，到最后稳步在10元，华人置业市值也扩大接近三成，而整个过程只用了3个月。没有业绩支撑，也没有特别的投资案例，更缺少惊天动地的购并和话题，只是凭借回购、配售两大主要财技。

    我们无从了解华人置业玩转资本市场的真实成本，但有几个数据可以看看：12个月来，公司股价猛涨47.1%，3个月内涨33.5%，1个月内涨23%，公司市值已经飞跃到219亿元，市盈率13倍，比李嘉诚的长江实业15倍市盈率还低。